【新书连载之《大宗商品市场定价机制及影响力因素研究》】品种价格影响力分析——以铜期货、天然橡胶期货为例

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【新书连载之《大宗商品市场定价机制及影响力因素研究》】品种价格影响力分析——以铜期货、天然橡胶期货为例

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铜期货

上期所致力于促进沪铜和国际铜期货“双合约”协同发展,共同提升“上海铜”的价格影响力。

1.沪铜期货价格是国内铜现货贸易的定价基准

沪铜期货的价格发现功能稳定良好,期现价格走势高度相关、联动紧密;铜的期现价格收敛情况是工业品期货市场中表现最好的品种之一,表明期货价格能够真实反映市场供需情况。铜期货价格已成为国内现货市场的定价基准,铜产业链企业在签订国内铜贸易合同时,普遍使用沪铜期货价格来定价。

2.企业通过沪铜期货套期保值,有效管理价格波动风险

铜企业已能娴熟运用期货工具规避现货价格风险,铜期货的法人客户参与度高,产业客户和金融机构利用铜期货进行风险管理和资产配置的意愿强烈,企业通过铜期货开展套期保值,有效规避了价格波动风险。不论是2008年金融危机,还是2020年新冠疫情期间,、铜陵有色等龙头企业通过开展套期保值,锁定销售价格和利润空间,规避了原料采购之后到冶炼产出电解铜销售的时间差面临的价格下跌风险,保证了公司的正常经营。表示,经过多年实践,公司已建立较为完备的期货组织架构,从集团层面的期货领导小组到操作层面的期货交易团队、风险控制团队,均对期货套保有深入理解,期货市场既是采购原料和产品销售的主要定价依据,又是购入原料、卖出产品的直接交易场所,期货套期保值已成为企业不可或缺的风险管理工具。

3.国际铜期货功能稳步发挥,逐步成为跨境贸易定价基准

国际铜期货上市一年以来(2020年11月19日上市,至2021年11月18日),累计成交491万手(2455万吨)和1.47万亿元,累计交割量2.25万手(11.25万吨)。国际铜期货价格与上海保税区铜现货报价和境外交易所铜价的相关系数分别达到0.99、0.98,价格联动紧密,法人和境外客户积极参与,国际影响力初步显现。2021年11月19日,股份有限公司、集团股份有限公司、埃珂森(IXM)、新加坡泺亨实业有限公司(LOBB HENG PTE LTD)等境内外企业,在上海签署了合作协议书,约定在电解铜和铜精矿跨境贸易中,使用以人民币计价的国际铜期货价格作为合同计价和结算的基准,标志着品种价格将更广泛应用于铜国际贸易定价,品种服务全球投资者的能力持续增强。

国际铜期货上市后,市场自发形成洋山保税区内保税铜现货人民币报价,扩大了人民币使用场景和使用规模,进一步夯实人民币国际化基础。

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天然橡胶期货

目前,上期所天然橡胶期货价格已成为国内市场的权威报价,也是全球天然橡胶贸易中重要的定价参考,国际影响力不断提升。

同时,上期所天然橡胶系列衍生品已形成完善的产品序列,涵盖天然橡胶期货、20号胶期货、天然橡胶期权、天然橡胶标准仓单及延伸仓单、天然橡胶“保险+期货”乡村振兴项目,形成囊括了境内境外、的多层次衍生品市场形态。随着上期所天然橡胶衍生品市场产品覆盖面的扩大、产业认可度和参与度的不断提高,上期所天然橡胶期货套期保值和价格发现的功能得到进一步发挥,价格影响力进一步增强,主要体现在以下方面。

1.与现货、境外期货价格相关性高,对现货和境外期货价格具有一定引导作用

上期所天然橡胶期货和20号胶期货与现货、境外期货价格联动紧密,相关系数均在0.9以上。同时,根据国内关于天然橡胶国际定价权的研究,中国、日本、新加坡三个主要市场的2018—2020年期货合约结算价的实证分析检验结果显示,上期所的天然橡胶期货价格对日本和新加坡市场具有一定引导作用。

2.产业参与度高,套期保值功能有效发挥

2021年,上期所天然橡胶期货和20号胶期货成交量同比快速增长,成交规模远超新加坡和日本市场同类品种。市场规模的稳步扩大,是价格影响力提升的重要基础。同时,天然橡胶期货和20号胶期货的企业客户参与比例也均呈上升趋势。

天然橡胶产业链企业已能较为熟练地通过期货市场,有效对冲现货价格的波动风险。2020年初,受新冠肺炎疫情影响,现货流动性丧失、轮胎订单出现断崖式下滑,天然橡胶价格急速下挫,产业链上下游龙头企业都积极运用期货市场进行产品风险防控,通过抓住市场有利时机增加期货套保规模、加快制作期货仓单等,较好地实现了企业的平稳发展。

3.期货价格逐渐发展成为国内现货贸易的定价基准

天然橡胶期货方面,经过近30年的平稳运行,已获得橡胶产业链企业的全面认可,价格成为国内现货贸易的定价基准。

20号胶期货方面,2020年10月29日,泰国泰华树胶、泰国联润橡胶、赛轮股份、青岛轮胎、永安资本和浙期实业等境内外天然橡胶产业链代表企业签署采用上海20号胶期货作为现货贸易定价基准的合作备忘录。

4.助力拓展我国期货市场资源配置辐射范围

经过两年的运行, 20号胶期货合约已经成为全球流动性最好和成交量最大的天然橡胶品种国际化合约,充沛的交割仓库储备资源不仅承担了全球现货蓄水池的作用和功能,也为海内外橡胶产业链上下游企业提供了一个标准化、国际化和便利化的采销渠道。

2020年第四季度,随着海外疫情逐渐可控,海外轮胎厂产能快速修复,正逢国际海运费用大幅上涨和集装箱严重短缺,国际轮胎厂难以在短时间内通过海运的方式采购天然橡胶,出现了原材料短缺的难题。此时,风险管理子公司永安资本通过20号胶期货保税交割获得产自印度尼西亚、泰国和马来西亚的货源,通过中欧班列运输,将其复出口至波兰、德国等国家,打通国际大宗商品贸易新通道,开辟了“东南亚—中国青岛—欧洲”的天然橡胶国际贸易新流向,成功将我国期货市场资源配置功能的辐射范围拓展至东南亚和欧洲,不仅为稳定全球橡胶产业链作出贡献,也为“一带一路”沿线国家抗击疫情、保障民生、恢复经济注入新动力。

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