东亚期货早间财讯 12月24日

有色金属

【铜】

宏观上，美国加快缩表、国内降准降息，显示海外抗通胀、国内稳增长的政策意图。

供需上，铜矿供给恢复增长、但干扰还较多，而需求上面临旧经济周期性走弱，供需指向不强，仅现实低库存提供较大支撑。

总之，全球性库存偏低提供支持，但近期指引依然较弱。注意风险。

【铝】

全国运行产能春节前有望企稳小幅回升；表需暂时企稳，库存不再累积。

未来一个季度，国内需求端将季节性走弱，而供给端则有云南复产及进口下降的叠加影响；海外铝厂还有进一步减产的风险，但俄铝等新增产能也在逐渐释放。

关注欧洲电价、国内能耗、电力供应。

【锌】

国内产量增长不及预期，消费持稳；海外LME库存持续下降，且欧洲电价维持高位超过3个月，进一步减产的可能性升高。供应低，库存低，需求稳的大背景下，锌价或偏强震荡。

关注国内煤炭供应，基建投资，海外产能变化。

【镍】

镍资源因处于扩产周期、总体供给偏高，预期格局偏弱。

一级镍因高冰镍投产有供给上修预期，二级镍因不锈钢反复下跌有淡季减产预期，注意当前强现实边际变化下对镍价的影响。

【锡】

因锡矿资源供给偏平，锡价预期较好。

供需两旺、需求更旺提供驱动：电子和光伏增量，持续拉动国内国外锡锭消费；但海外冶炼干扰偏高、国内锡矿供给偏低之下提产偏慢，导致供给释放预期不足。

接下来更加关注冶炼生产。

【不锈钢】

钢厂因亏损加大减产力度，现货有一定企稳迹象、库存有一定去化，价格转入阶段性震荡，关注国内中间环节订单变化。

【玻璃】

因入冬需求下降，玻璃工厂产销再次转弱，预计会再次开启累库，注意到地产预期偏暖，玻璃可能继续震荡，且需注意风险。

能化系

【纯碱】

玻璃强烈抵制、碱厂现货下调后，刚需开始拿货，表需出现好转，但玻璃补库强度受制于其利润预期、暂时还不强，关注年底纯碱产能退出后的供需新平衡。

【原油】

供应端伊核第八轮谈判或在圣诞节后举行，预期不容乐观。本周利比亚和尼日利亚均有意外断供事件发生。而需求端更多证据表明Omicron虽然传播速度较快，但住院率远低于Delta，因此很大程度缓解市场对需求坍塌的担忧。昨日美国埃克森美孚炼厂爆炸，或影响原油需求50万桶/日。行情维持偏强震荡。

【甲醇】

本周西北签单不佳，整体开工回升。前期检修的气头装置预计将在1月先后重启。港口库存下滑，主因还是卸港偏慢。双周到港预报再度回升，外盘装置集中恢复。关注南京诚志二期以及宁波富德后期的重启情况，这将很大程度决定港口库存去化情况。整体看供需双弱格局维持，1月可能重现累库，期价震荡。

【PTA】

成本端原油继续上涨。供需面来看，PTA大装置陆续重启，终端需求依旧偏弱，聚酯负荷逐渐回落，供需累库压力再起，加工费仍有压缩预期。整体来看，PTA震荡为主。

【MEG】

近期聚酯开工下调至84%附近，月底仍有华润，检修计划，需求端预期仍在下调中，1-2月MEG将呈现明显累库。从短期来看市场依旧承压明显。

【苯乙烯】

成本端纯苯现实是持续累库，近期到港量偏多，供应相对充足，12月23日位于美国德克萨斯Baytown地区的埃克森美孚炼化装置发生火灾，该装置配套纯苯产能91万吨/年，或对其后续生产造成影响，且近期我国有部分纯苯的到港来自美国，对国内纯苯实际影响仍有待跟踪。本周苯乙烯开工环比下降，下游开工边际有好转，但1月苯乙烯有多套装置重启且近200万吨产能新投产，苯乙烯仍是累库预期；疫情、环保等影响区域市场交易，部分区域货源仍有趋紧；建议观望。

【PVC】

供给端本周PVC开工环比小降。需求依旧偏弱，受冷冬天气原因，北方下游制品企业开工不佳；外盘气氛转弱。成本支撑边际走弱。PVC厂库和社会库存皆同比高位。基本面现实依旧偏弱，需求明显好转之前预计宽幅震荡为主。

【LPG】

当前最低价可交割品在华东，折盘面4800左右。受油价气价强势从国内基本面来看当前驱动仍向下，华东华南到港预报环比回落，同比偏高；PDH装置利润依然不佳；近期仓单不降反增，集中压制12月多头。盘面基差快速收敛，估值端已经偏高，试空为主。

【橡胶】

沪胶价格在14000-15000区间震荡，基本面没有太大变化。产区雨水仍偏多，但原料价格较之前有所松动。国内云南产区已停割，海南也将停割。青岛区外库存偏低。需求端国内依旧偏弱，出口目前平稳未来要看欧美疫情的影响强弱。短期橡胶多空都无大驱动，仍以区间震荡为主。

黑色系

【螺纹】

需求季节性回落，部分地区开始累库，春节前大概率低库存；北方多数钢厂复产，冬奥会限产预期弱化，炉料偏强有支撑，电炉利润4800有支撑，震荡，建议观望。

【热卷】

需求季节性回落，部分地区开始累库，春节前大概率低库存；北方多数钢厂复产，冬奥会限产预期弱化，炉料偏强有支撑，震荡，建议观望，关注制造业需求。

【焦煤】

供应平稳，山西煤矿开工回落，现货反弹；钢厂、焦化冬储补库，盘面钢材利润偏空，偏强。关注焦化产量变化，关注钢材需求。

【焦炭】

供需双增，库存小幅下降，下游钢厂复产预期强烈，供需边际好转；焦企提涨意愿强，钢厂抵制焦化涨价；盘面钢材利润偏空，偏强。关注钢厂是否提产，关注焦化是否增产。

【铁矿】

现实持续过剩，预期持续向好。钢厂利润高，叠加压减完成，需求有望回升，即使大量复产始终不兑现，且短期铁水增量空间有限，采暖季结束前将维持过剩，但预期未来必定大量复产，在预期的加持下震荡偏强，上方被现实和非主流成本压制。钢厂开始年底补库。

重点关注非主流成本支撑、铁水产量、钢厂库存。

【铁合金】

开工持稳，钢厂补库差，累库，短期内合金供需宽松；受环保督查影响，陕西兰炭、硅铁厂面临限产；锰硅受广西高成本及乌兰察布冬奥会限产预期支撑；动煤保供，电价有下调预期；关注冬奥会乌兰察布限产政策，中期需关注明年内蒙古产能置换、各产地能耗双控政策节奏。

【粕类】

当前正处于南美大豆生长关键期，因南美干旱担忧美豆继续走强，阿根廷的干旱对全球豆粕供应影响更大。近期继续关注南美天气。国内近期进口量低于去年水平，压榨走强导致国内港口大豆库存偏低，国内价格维持震荡反弹。

【油脂】

马来西亚棕榈油产量和库存仍处于同期低位水平，库存重建仍较缓慢，12月1-20日马来出口数据环比走弱，需求端弱化，但供应端也同步走弱；短期随着对疫情担忧减缓，宏观走强，关注贴水修复带来的反弹。

【棉花】

随着新棉上市加工的推进，商业库存处于相对高位，短期内供应宽松的格局，在一定程度上令棉价承压。当前下游市场依旧延续弱势行情，但局部地区出现了好转的迹象，走货相比前几日略有好转。国储低库存支撑棉价，加上深贴水结构使得棉花有韧性，不会出现深跌。1月合约临近交割，叠加期现回归的主逻辑，有所回暖。5月合约棉价交易消费端逻辑，棉花价格延续高位震荡走势。

【白糖】

原糖高位震荡。国内随着新糖开榨加速，继续维持过剩的供需格局。伴随近期持续的下跌，偏空基本面已经有所反应，继续下行空间有限。且近期商品整体上涨氛围较强，短期不建议继续过度看空，可能有阶段性反弹。

【生猪】

随着猪价持续高位运行，养殖利润维持较好水平，国内供应持续过剩。伴随近期需求趋缓，猪价开始走弱，但春节前依然面临旺季需求，短期下行空间不大。节后需求淡季可能继续推动价格走弱。中期价格偏空。

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