期货交易利润从哪里来

  • 时间:
  • 浏览:174
  • 来源:鼎点财经

聚焦深度

Futures and option——大家看到这个词的直觉翻译是什么,未来与选择?恭喜你答错了,这或许是一个只有金融狗才能听得懂的笑话,Futures and option在金融领域有它们的专属翻译——期货与期权。

期货与期权是什么嘞?我们先来看维基百科给的定义:In finance, a futures contract (more colloquially, futures) is a standardized forward contract, a legal agreement to buy or sell something at a predetermined price at a specified time in the future, between parties not known to each other. 笔者尝试着把它翻译过来,大致意思是:期货是一份标准化的远期合约,是一份由互不认识的双方签订的约定在未来某个时刻以某个特定价格买卖某个东西的法定协议。笔者用大白话解释一遍就是“你在几个月后想买卖某种产品,只不过你提前到现在就和你的交易对手方把价格锁定了”,把未来的一笔交易提前一段时间进行锁定,这就是期货。

笔者开篇费口舌给大家讲期货的定义,因为万变不离其宗,很多人在进行期货交易的时候,对期货最简单的逻辑、最基本的定义视而不见,他们只知道期货能挣钱,只在乎期货可以让他们暴富,所以他们便一头扎进了这个市场,然后一顿操作猛如虎,刚开始可能挣点小钱,最后却亏个底掉,灰溜溜从期货市场离场。很多人连期货市场是个零和博弈,加上中间商的手续费甚至是个负和博弈的游戏都不知道,更不用问他们从期货市场挣的钱是哪里来的或者从期货市场亏的钱亏给了谁。笔者尝试从期货的定义出发,带大家一起梳理期货交易的本质。

从期货的定义来看,我们知道,是因为有人想提前锁定他未来某笔交易的价格,提前和人约定交易的时间,商量好未来交易的数量,这个人有这样的交易需求,是否会有人愿意和他进行这样的交易呢?在全球这么多的人中,想必肯定有人愿意和他进行交易(即使没人愿意做这笔交易,如果他改变一下交易的价格和数量,愿意交易的人想必就出现了),但是交易的双方可能互相之间不认识,他们很难信任对方,于是乎一个具有公信力的中介就诞生了,它便是交易所。交易所便是交易双方之间的中介,它撮合买卖双方的交易,使交易便利化,交易所的存在就是为了使买卖双方签订的合约能够得到履行,而不至于签约的其中一方违约。至此,我们便能看到,期货交易的几个特点:价格锁定,数量锁定,时间锁定,强制执行(不存在违约)。

为什么会有人想要提前锁定他未来某笔交易的价格、数量和时间呢?因为未来充满不确定性,不确定性的风险太高了,有人想要把不确定变为确定,想把这个不确定性的风险移除掉。刚好期货变发挥了这个功能——套期保值(风险转移)。那什么人会想要这样交易呢?一般是想要买某种东西或者卖某种东西的人,买家担心他想买的东西未来涨价,卖家担心他想卖的东西未来跌价。由于不同的买家和卖家对这种东西未来的价格会有个预期,他们通过不断地签订合约锁定未来的价格进行买卖交易,市场预期的这种商品的远期价格也就被决定了(即期货的“价格发现”功能)。是不是所有人都有东西想买卖呢?那也不是!有部分人是压根就没有买卖这种东西的需求,但他觉得这种东西的价格未来会发生改变,他想低买高卖从中获利,这类人便是投机者。因此市场上便有两种人,一种是套期保值者,一种是投机的人,这些交易者的买卖交易便把期货的风险转移和价格发现功能发挥了出来。

我们举个例子来加以说明,以橡胶交易为例。先看橡胶的整个产业链,最开始是农民种植橡胶树,然后割橡胶,割出来的胶水卖给二盘商(胶水贸易商),二盘商把收集起来的胶水卖给胶水加工厂,胶水加工厂把胶水经过简单加工卖给贸易商,贸易商从胶水加工厂手中收购回橡胶后,一部分直接卖给下游橡胶制品厂,其他大部分便通过现货和期货市场卖给另一个贸易商,再由这个贸易商卖给下游橡胶制品厂(轮胎厂,橡胶手套厂),橡胶制品通过物流销售最终到达普通消费者手中。橡胶期货便存在于贸易商进行橡胶买卖的这个环节,这个环节上游对应的是胶农、二盘商和胶水加工厂,下游对应的是橡胶制品厂。而橡胶期货的参与者是橡胶贸易商,投机者和橡胶制品厂(一般不参与橡胶期货,极端情况会介入)。

橡胶的产业链和橡胶期货的参与者搞清楚了,我们开始看橡胶期货的交易到底在挣谁的钱。以一个橡胶多头投机者为例,假设该投机者看好未来的橡胶价格,并在10000点左右开仓10手买入做多5个月后到期的远期橡胶合约,此时肯定有一个对手方在10000点左右开仓10手买入做空橡胶期货,不然投机者的买入交易无法成交。投机者做多交易的对手方是谁呢?有可能是另外一个看空的投机者,也有可能是来这个市场进行套期保值的贸易商。假设橡胶的价格在5个月后涨到了20000点,这个橡胶多头投机者挣钱了。那多头投机者的利益来源来自于哪里,直接来源肯定是他的对手方——看空的投机者和套期保值的贸易商。那么利益来源的分析就到此为止了吗?远远不止!我们再来看投机者和贸易商的利益来自于哪里。投机者用的是自己的资金来市场进行的投机,他手里压根没橡胶现货,他方向做错了,把钱全亏给了多头,毋庸置疑。而空头贸易商的利益可不只来自于他自己,贸易商手里是有现货的。贸易商从胶水加工厂手里收回橡胶,再把橡胶放在仓库,到最后卖给交易对手,这个中间是有个过程的。在这个过程中,橡胶价格可能会发生改变,因此贸易商便会想要把他将来要卖出的橡胶提前锁定价格,去除掉这个价格的不确定性,因此橡胶贸易商会在橡胶期货市场去做空橡胶合约。而橡胶贸易商的橡胶来源于上游胶水加工厂,他们进行交易时的价格基本也是按照当时的价格锁定的,胶水加工厂的胶水来自于二盘商,他们进行交易时的价格基本也是按照当时的价格锁定的,二盘商的胶水来自于胶农,他们进行交易时的价格基本也是按照当时的价格锁定的,即上游胶农到二盘商到胶水加工厂再到橡胶贸易商这一系列交易过程的交易价格是按照现价锁定的。胶农、二盘商和胶水加工厂在产业链上按照现价把橡胶卖给了橡胶贸易商,橡胶贸易商要在5个月后才把这些橡胶卖给对手方,但橡胶贸易商为了消除不确定性锁定价格,他就按照现在的期货价格10000(元/吨)把这些橡胶给卖了,只不过5个月后交货。5个月后橡胶价格涨到了20000(元/吨),橡胶贸易商原本可以按照20000(元/吨)卖这些橡胶,但由于他卖出了期货合约,所以他只能按照当初签订的合同10000(元/吨)把橡胶卖给交易对手,他的这部分的亏损被橡胶多头当做多头利润给拿走了。同样道理,胶农、二盘商和胶水加工厂原本可以在产业链上按照20000(元/吨)的价格5个月后再把胶水卖给橡胶贸易商,但他们提前以低价把胶水卖给了橡胶贸易商,他们这部分的亏损被橡胶贸易商当做贸易利润给拿走了。所以总的来看,投机多头的利润有几个来源,分别是投机空头,卖橡胶的贸易商,胶农、二盘商和胶水加工厂。同样的道理,投机空头的利润来自于他的对手方——看多的投机者和套期保值的贸易商,而这些套期保值的贸易商会买入橡胶后转手再卖给橡胶制品厂,橡胶制品厂生产出橡胶制品后卖给消费者,最后一环是消费者。投机空头的利润有几个来源,分别是投机多头,买橡胶的贸易商,橡胶制品厂,消费者。期货交易盈利的核心就是价差——近期价格与远期价格的差别。对于期货多头来讲,他主要是挣上游的钱,多头判断未来价格上涨所以他等待上游的参与者低价把标的卖给他,对于空头来讲,他主要是挣下游的钱,空头判断未来价格下跌所以他等待下游的参与者高价来接货,但无论多头还是空头都会挣做错方向的投机者的钱。

搞清楚了期货交易挣的是谁的钱,下一步就是以此作为指导去看如何进行交易,即通过判断上下游的利润情况去决定开仓的方向。前文提到,期货有一个重要的作用即价格发现。期货决定的价格可不是一个普普通通的价格,它决定的是一个均衡价格——让产业链的利润保持平衡,也即产业链的利润按照产业链上各实体各自的议价能力均衡分配。当上游利润偏低,下游利润偏高时,期货价格就会上涨,挤压部分下游利润去补贴上游;当上游利润偏高,下游利润偏低时,期货价格就会下跌,挤压部分上游利润去补贴下游。这里利润的高低是一种相对的说法,即上下游利润的比值,并不是绝对利润的大小,均衡的利润比值由上下游各自的议价能力决定。当上游利润相对高于下游时,合理的开仓方向应该是做空,期货交易的目的便是将上游部分利润转移到下游以保持整个产业链的均衡利润。很多人在这里会有个误解,他们会觉得既然我们是因为上游利润高于下游,我们才去做的空头交易,那么我们的利润应该来源于上游。这么分析似乎与我们上文的分析刚好矛盾,我们在上文的分析是空头挣下游的钱,多头挣上游的钱,问题出在哪里?在没有期货交易的情况下,产业链也会因为利润分配没达到均衡而需要去调整价格以使得整个产业链利润达到相对均衡,但这个过程实际上是十分缓慢的。期货交易者直接的目的是获取利益,但期货交易者不断地交易间接加速了产业链利润的再分配,他们的交易使得利润分配过程加速往均衡方向发展。当上游利润相对高于下游时,做空交易者打压价格,帮助利润从上游转移到下游,这个过程空头交易者相应获取利润,但这个利润实际上应该属于下游,因为没有期货交易,利润从上游转移到下游也会自然而然地发生,但因为期货交易者加速了转移的过程,因此他的利润本质上应该算是下游奖励他加速利润调整过程给与他的奖励。因此事实上,当上游利润相对高于下游时,期货交易者应该和下游做朋友,通过不断去打压价格,将上游的部分利润转移给他的下游小伙伴,然后在给下游小伙伴帮忙的过程中收取一点帮手费;当下游利润相对高于上游时,期货交易者应该和上游做朋友,通过不断去抬升价格,将下游的部分利润转移给他的上游小伙伴,然后在给上游小伙伴帮忙的过程中收取一点抬价费。总结一句,明智的期货交易者应该是一个十分有正义感的群体,他们敢于出头帮助弱者,在产业链上谁处于相对弱势,期货交易者就应该帮谁。


产业链状况 上游利润≥下游利润 上游利润<下游利润

产业链蓬勃 做空 做多

产业链萧条做空做多


方法论的内容大概分析完了,实际上是不是如此呢?我们通过一个的实例来看,还是以橡胶为例。2009年中国政府推出4万亿刺激政策,大量搞基础设施建设,整个橡胶产业链蓬勃的荣景已经开始显现,下游橡胶制品消费高速增长,橡胶制品不断涨价,下游利润持续提升,此时产业链的利润变得不再均衡。孰弱孰强?上游相对弱,下游相对强,此时明智的期货交易者应该和上游站在同一个战壕一起去拉抬价格,以促使产业链利润均衡分配然后自己分点战利品。事实上也确实如此,橡胶价格2009年之后经历了猛烈上涨。时间来到2011年,此时橡胶下游消费已经趋于饱和,但橡胶价格居高不下,下游利润被压缩到不行,产业链利润的天平倾斜到了上游,现在是上游相对强,下游相对弱,此时明智的期货交易者应该选择和下游做朋友,帮助下游去打压价格,价格打压成功后,他从下游小伙伴那里拿走帮手费。橡胶期货价格2011年之后确实一路下跌,下游成功分走了上游的利润,下游从上游拿走部分利润是不是下游的利润总量就增加了呢?其实也不然,下游利润的萎缩最初源于整个产业链的衰败,当整个产业链凋落的时候,最开始有感的肯定是离消费者(需求端)最近的那一环,下游利润被压缩,他们活不下去了,他们好想办法从上游拿走部分利润以便维持生存,下游从上游拿走部分利润后,下游日子稍微好过了点,但实际上下游总的利润是下降的。我们以分蛋糕做个类比,整个产业链的利润就好比一个蛋糕,接近需求端的下游是孩子a(他站的位子离蛋糕近,分蛋糕的时候他先分),远离需求端的下游是孩子b(他站的位子离蛋糕远,他要等a拿到蛋糕后才能拿到剩余蛋糕)。假设市场妈妈已经决定了一个比例,即孩子a和孩子b分别能分整个蛋糕的多少已经被市场妈妈事先决定好了。如果每一次能分的蛋糕大小不变的话,孩子a和孩子b就按往常的分配方式进行,不会有争吵。但假设这个蛋糕突然变大了,由于孩子a最先分配,他敏锐地发现蛋糕大了,孩子b和市场妈妈都没发现,他便偷偷把增加的那部分蛋糕占为己有,孩子b还是保持以前的蛋糕量。一段时间后孩子b发现孩子a吃到的蛋糕比原先多,他觉得不公平,要求市场妈妈从新分配,于是市场妈妈会让孩子a分一部分蛋糕给孩子b,使得最后分的蛋糕回归到均衡时的比例。相反,假设蛋糕突然变小了,孩子a可能一开始就发现蛋糕变小了,但孩子b和市场妈妈都没发现,这回分配还是按往常的比例进行,下回分蛋糕的时候孩子a一直哭诉,孩子b和市场妈妈也发现蛋糕确实变小了,市场妈妈于是让孩子b分一部分蛋糕给孩子a,使得最后分得蛋糕回归到均衡时的比例。所以在知道上下游相对利润的情况下,我们总结出期货开仓的方向:上游利润≥下游利润时,开仓做空;上游利润<下游利润时,开仓做多。

-end-


更多精彩内容可回复关键词

财经入门 | 进阶投资 | 心得交流


猜你喜欢

独孤万店计划之(三)从芙蓉兴盛到兴盛优选农村包围城市

“岳大哥”的小卖部岳立华来自益阳南县农村,他是家里七兄妹的老小。那时家里非常穷,他常常都是饥一顿饱一顿。上世纪80年代,岳立华的父母在老家开了一个小卖部。岳立华小学放学了就懂得

2021-12-28

11月工业利润增速放缓:大宗商品价格回落缓解行业利润分化

作者丨缴翼飞编辑丨李博图源丨图虫11月份,随着保供稳价、助企纾困政策效果持续显现,上游部分原材料价格快速上涨势头初步得到遏制,下游行业成本压力有所缓解,利润结构呈现改善特征。国

2021-12-28

炒黄金行情分析前的要注意的问题

1、炒黄金不难,不神秘,不复杂。难、神秘、复杂只是人的内心这样认为,人心复杂。不同人,不同心,自然看法不同。2、炒黄金市场不存在任何侥幸心理。现货交易有一整套理论,原则,纪律来

2021-12-28

炒黄金行情分析软件

因为MT4集合了行情图表、技术分析和交易功能三大功能于一身,投资者只需打开并登陆软件,即可同时进行下单、平仓、限价单、止损、止赢、查看报表及分析数据等不同操作。此外,投资者还可

2021-12-28

李鸿彬:12.27圣诞节假期!警惕黄金大暴动,涨跌走势分析

美联储发布货币政策决议称,将加快缩减债券购买规模,并预计在2022年加息三次,以控制通胀的速度。不过美联储更积极的缩减购债规模,以及2022年三次加息的可能性,已经在很大程度上

2021-12-28